山西汾酒A股中国青花汾酒600809股票代码山西汾酒系列产品大全

华金证券股份有限公司李蕙近期对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《青花放量带动增长，汾酒强势复兴》，本报告对山西汾酒给出买入评级，当前股价为234.63元。

山西汾酒(600809)

事件：公司公布2022年三季报，2022Q1-3公司实现营业收入221.44亿元，同比增长28.32%，归母净利润71.08亿元，同比增长45.70%，扣非归母净利润71.02亿元，同比增长45.69%；2022Q3实现营收68.10亿元，同比增长32.54%，归母净利润20.96亿元，同比增长56.96%。

青花延续强劲势能，业绩符合预期。分产品看，2022Q3汾酒/杏花村/竹叶青分别实现营收64.64/2.04/1.15亿元，同比+36.6%/+10.9%/-42.3%，青花20保持较快增长，带动青花30复兴版打开市场；同时8月份献礼版玻汾上市亦带动玻汾价格结构提升。分区域看，2022Q3公司省内/省外分别实现营收28.67/39.15亿元，同比+34.14%/+31.52%，省外市场保持良好增长，根据渠道反馈省外市场已基本完成全年任务。分渠道看，2022Q3代理/电商平台/直销（含团购）分别实现营收64.29/2.45/1.10亿元，分别同比+34.34%/+4.33%/+15.38%。

盈利能力稳步提升，动销持续向好。2022Q3公司毛利率为77.91%，同比+1.72pct；净利率为30.80%，同比+4.58pct，主要受益于结构优化以及税金减少，税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.88/+1.66/-1.36/+0.17/+0.11pct。2022Q3，公司销售收现为77.82亿元，同比+5.09%；公司Q3报告期末合同负债47.25亿元，同比增长23.67%。公司渠道节奏良性向好，省外市场加大营销培育力度，省内市场青花25推动结构升级，全年目标完成无忧。

投资建议：公司二季度主动把控渠道节奏，稳扎稳打强化品牌势能，三季度保持高质量发展，目前公司加大宣传力度，培育青花30复兴版，持续推进渠道扩张；清香发展势头强劲，公司品牌实力深厚，我们看好公司作为清香龙头实现全国化放量。我们基于公司发展节奏，略微上调盈利预测：2022-2024年公司营业收入预测分别为260.9/328.6/413.3亿元，同比增长30.6%/26.0%/25.8%。归母净利润预测为77.6/102.4/131.9亿元，同比增长46.1%/31.8%/28.9%。对应EPS分别为6.36/8.39/10.81元。考虑公司产品高端化及全国化背景下的高成长性，维持“买入-A”评级。

风险提示：疫情反复，行业增长不及预期，次高端价格带竞争加剧，青花收入不及预期，公司全国化进程不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利75.93亿，根据现价换算的预测PE为37.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级36家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为320.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山西汾酒（600809）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标2星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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